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2019年度注册会计师考试备考答疑《财务成本管理》:混合筹资和租
发布日期:2019-08-03 14:54   来源:未知   阅读:

  原标题:2019年度注册会计师考试备考答疑《财务成本管理》:混合筹资和租赁筹资

  混合筹资和租赁筹资是重要知识点,主要包括优先股筹资、附认股权证债券筹资、可转换债券筹资以及租赁筹资等内容。重点掌握附认股权证债券和可转换债券的筹资成本和优缺点,以及租赁净现值的计算方法。

  从投资者来看,优先股投资的风险比债券大。对于同一个公司来说,优先股股东要求的必要报酬率比债权人高。

  优先股投资的风险比普通股低,对于同一个公司来说,优先股股东要求的必要报酬率比普通股股东低。

  (1)与债券相比,不支付股利不会导致公司破产;没有到期期限,不需要偿还本金。

  附认股权证债券是指公司债券附认股权证,持有人依法享有在一定期间内按约定价格(执行价格)认购公司股票的权利,是债券加认股权证的产品组合。

  附认股权证债券的税前债务资本成本(即投资者期望报酬率),可用投资人的内含报酬率来估计,即:

  债券利息现值+到期面值现值+每份债券附认股权证的行权净流入的现值=购买价格

  【提示】每份债券附认股权证的行权净流入=每份债券附认股权证行权取得股票市价-行权支出

  内含报酬率在等风险债券必要报酬率(市场利率)和税前普通股资本成本之间,才可以被发行人和投资人共同接受,即附认股权证债券才能发行成功。

  【提示】如果内含报酬率低于等风险债券必要报酬率,要增加投资者的吸引力,发行公司需要提高投资者期望报酬率,其具体措施包括降低执行价格或提高票面利率。

  (1)灵活性较差。由于没有赎回条款和强制转股条款,市场利率大幅度降低时,发行人需要承担一定机会成本。

  【提示】附认股权证的债券发行者,主要目的是发行债券而不是股票,是为了发债而附带期权。

  (1)纯债券的价值。纯债券价值是不含看涨期权的普通债券的价值。其计量方法为:

  通过计算投资人的内含报酬率来估计可转换债券税前资本成本,其基本计算公式为:

  上式中求出的折现率,就是投资人的内含报酬率,即可转换债券的税前资本成本。

  可转换债券的税前筹资成本应在等风险普通债券市场利率与税前普通股资本成本之间,对于投资人和发行公司双方才能共同接受,即可转换债券才能发行成功。

  如果可转换债券的税前筹资成本低于等风险普通债券的市场利率,则可以通过提高每年支付的利息即(即提高票面利率),提高转换比率(即降低转换价格)或延长赎回保护期间等措施提高投资人的报酬率,以保证该可转换债券对投资人有吸引力。

  2.承租人有购买租赁资产的选择权,所订立的购买价格预计远低于行使选择权时租赁资产的公允价值,因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权;

  4.租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于(通常解释为等于或大于90%)租赁开始日租赁资产的公允价值;

  【提示】如果为经营租赁,租金可以直接抵税,租赁期内现金流量就是税后租金,即:-租金×(1-企业所得税税率)。

  【提示】对于设备维护费用等开支,如果合同约定由承租方负担,则该项开支在两个方案中视为不相关现金流量;如果合同约定由出租方负担,则该项开支在购买方案中需要计算税后成本,视为现金流出量。

  在实务中的惯例是采用简单的办法,就是统一使用有担保债券的利率作为折现率。与此同时,对于折旧抵税额和期末资产余值进行比较谨慎的估计,即根据风险大小适当调整预计现金流量。

  有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值,如果租赁的价值较大,抵补常规分析负的净现值后还有剩余,即项目的调整净现值大于零,则采用租赁筹资可能使该项目具有投资价值。